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海通国际:给予牧原股份增持评级,目标价位46.54元
2023-08-26 16:35:34来源: 证券之星

海通国际证券集团有限公司闻宏伟,宋琦近期对牧原股份(002714)进行研究并发布了研究报告《1H23业绩点评:猪价低迷致经营短期承压,下半年环比改善确定性强》,本报告对牧原股份给出增持评级,认为其目标价位为46.54元,当前股价为39.76元,预期上涨幅度为17.05%。


(资料图片)

牧原股份(002714)

事件:牧原股份发布2023年半年报:1H23公司年实现营收519亿元,同比增长17.2%;归母净利润亏损28亿元,去年同期亏损67亿元;其中2Q23实现营收277亿元,同比增长6.5%,归母净利润亏损16亿元,去年同期亏损15亿元。

1H23猪价低迷,利润短期承压。1H23生猪价格持续维持低位,公司利润短期承压。1H23公司生猪销售均价为13.6元/公斤,头均亏损约90元。1H23公司共销售生猪3027万头,其中商品猪2908万头,仔猪109万头,种猪9.7万头。整体出栏量同比下降3.2%,主要由仔猪销售景气程度同比下降导致。

生猪养殖成本持续优化,2H23仍有下行空间。至2023年6月末,公司养殖完全成本为14.6元/kg,较2022年末的成本水平实现约0.9元/kg下降。至2023年8月初,养殖完全成本达到14.3元/kg的水平。自非洲猪瘟后,公司持续在在生猪健康管理、疫病净化等方面进行优化,并取得了显著成效,目前全程成活率由去年同期的80%左右增长至目前的87%左右;PSY由去年同期的25左右增长至目前的28左右;育肥阶段料肉比由去年同期的3.0左右下降到目前的2.9以下。预计下半年随着养殖成绩进一步提升,以及饲料原材料价格下降带来的成本进一步优化,预计至2023年末,成本有望达到14元/kg的目标。

屠宰产能利用率稳步提升,头均亏损明显下降。1H23屠宰肉食事业部实现营收87亿元,生猪屠宰量为552万头,实现鲜、冻品销售共59万吨,亏损3.6亿元,头均亏损60元左右,屠宰头均亏损较2022年水平明显改善。目前公司的屠宰产能利用率已接近50%,未来在优质产品及客户结构背景下,随着屠宰产能利用率的不断提升,屠宰业务盈利可期。

盈利预测与投资建议:根据近期猪价走势,我们调整了对2H23生猪价格的预估,因此对于公司的营收与利润均有所下调。我们预计公司2023/24/25年营收分别为1285/1487/1705亿元(前值1401/1601/1795亿元),归母净利润分别为56/170/239亿元(前值185/273/289亿元),对应PE为39X/13X/9X。考虑到接下来生猪供给收缩确定性强,且公司具有明显的成本优势,给与公司2024年15倍PE(原为2023年20x),对应目标价46.54元,维持“优于大市”评级。

风险提示:猪肉价格波动、食品安全风险、生猪出栏量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券(600109)刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.62%,其预测2023年度归属净利润为盈利73.08亿,根据现价换算的预测PE为29.97。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级21家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为58.31。

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